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首批公募2022年策略报告亮相:明年走势预判,细分领域机会,港股
作者:admin    发布于:2021-12-24 13:16    浏览次数:
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财联社(深圳,记者 沈述红)讯,2021年岁末,市场即将迎来收官,公募基金近期也陆续分享了对2022年的投资展望。

财联社记者从中欧基金、南方基金、景顺长城基金、华安基金、永嬴基金、前海开源基金、信达澳银基金等多家公募基金分享的2022年投资策略报告了解到,业内对2022年的权益市场仍然持乐观态度,虽然市场波动性可能将加大,但以一年的维度看有“惊”无“险”。整体而言,基金公司认为,2022年,依然是结构性机会。

港股方面,多家公募基金认为其目前的估值处于历史相对低位,中长期来看,布局港股机会显现,但短期上行空间有限。

债市方面,有基金公司称,中国利率走势仍处于下行通道。利率下行时点看货币政策宽松时点。政策成为预期差主要来源,是触发行情的关键。同时,2022年,尾部城投、地产、僵尸国企会继续暴露风险。对于债券领域的未来配置方向,公募基金建议以高等级信用为主,同时可在 AA+水平上挖掘信用利差,积极把握二级资本债信用波段机会。

2022年,赚钱效应还在吗?

自2019年开始的牛市,结束于2021年春节后第一个交易日。2021年春节以来,市场整体处于震荡区间,缺少方向性的机会。经历2020年的普涨行情后,2021年股市分化加剧。

对此,南方基金分析,历史上,社融增速与股指存在正相关关系。新增社融TTM环比、M2当月同比和存量社融增速已经先后见底反弹。然而在房地产政策难以全面放松的背景下,社融增速复苏温和,预计2022年股市小幅震荡上行。

风格方面,南方基金预计2022年成长和小盘占优。尽管海外利率有上行趋势,但国内利率易下难上。在创业板、科创板和北交所的引领下,创新创造主题或仍继续维持相对热度,权益整体风格预计继续偏向成长。同时,经济回落压力带动大盘蓝筹相对跑输小盘。预计2022年经济未明显复苏前,小盘或仍继续跑赢大盘。

“明年海外流动性拐点临近及通胀压力等因素叠加,可能面临着内外需同时走弱风险,内需托底式刺激的必要性在提升。”景顺长城基金称,国内保持宏观杠杆率基本稳定仍是大的背景,决定了2022年信用扩张、政策刺激力度均可能较为克制,经济增长或将仍有一定压力。

从结构来看,该公司认为,房地产投资及出口将趋于往下,制造业投资、基建投资、消费温和恢复,货币政策存在进一步宽松的空间。

同时,随着监管预期逐步企稳,投资者信心也开始恢复,风险偏好有所提升,长期来看,景顺长城基金认为,居民财富管理需求提升,金融资产尤其是权益类资产的配置价值日益凸显。估值方面,市场短期估值压力有所释放,预计明年整体估值水平平稳或有小幅抬升。整体上明年可能不是指数级别的行情,但系统性风险不大,大概率仍将延续今年的结构性行情,而信用结构扩张的方向也将带来更多的α机会。

华安基金认为,2022年,市场波动性将加大,年维度看有“惊”无“险”。

一方面,该公司预计2022年国内外经济共振放缓,政策托而不举,盈利增长从高位(2021预期=31%)下行(2022预期=5.6%);房地产信用管控背景下,市场波动性加大。另一方面,当前风险溢价处于历史50%分位,伴随无风险收益率走弱,权益性价比有望逐步增加,预计全年维度看市场有“惊”无“险”。

遵循“新发展理念”,2021年市场对“绿色”(碳中和)、“协调”(反垄断/防止资本无序扩张等)反应较为充分。由此,该公司称,2022年市场将逐步对“创新、开放、共享”等方向进行定价,仍有结构性机会。

华安基金表示,2022年,权益配置的吸引力有望逐步增加。当前,风险溢价处于2010年以来的50%分位,处于历史平均水平;权益性价比好于2011、2018年初。指数调整将增加权益吸引力,整体有惊无险。

永赢基金认为,2022年国内经济仍有下行压力,仍有政策呵护需要。“2022 年成长仍然是重要主线,风格更平衡收敛。”永赢基金称。

在永赢基金看来,现阶段流动性宽松仍对市场形成支撑。当前无风险利率水平整体处于历史相对低位,且 12 月央行自 7 月以来再次宣布全面降准,货币宽松取向相对明确,预期狭义流动性仍可维持相对充裕。在此影响下,可明显看到中小市值风格自二季度以来明显占优,这一格局预期仍可延续。

同时,宽松力度较为克制,行业轮动特征明显。2021 年尤其下半年以来,货币宽松但力度克制,经济预期相对偏弱,导致市场处于相对纠结状态。指数层面震荡,小盘、成长指数略强,但又无法支撑大板块持续上行,轮动极快,无法形成大行情。对于2022年,货币政策虽然倾向宽松但受到外部制约,仍然会相对克制,行业轮动的特征可能会延续,单个板块出现单边走势的可能性相对不大。

另外,茅指数相对优势有所提升,成长与确定性的分化开始收敛。永嬴基金同时预期 PPI 见顶回落,而终端需求温和修复,目前预期全 A 板块明年盈利增速整体会有下行,但上中下游的分化不会如今年极致。由于整体盈利增速下行,明年具有相对高成长性的板块仍然具有稀缺性。

信达澳银基金分析,2022年,在稳增长和宽信用诉求之下,全年行情谨慎偏乐观,一季度为宏观组合最有利阶段。二季度货币政策表态为股债配置比例调整的重要观察窗口。

节奏研判上,该公司称,资金迁徙有利长牛。随着资管新规落地和“房住不炒”政策贯彻,居民存款搬家是大势所趋;年度层面,明年股市有望维持资金流入态势;伴随货币发力,成长风格的延续性有望保持更长时间。

同时,信达澳银基金称表示,“春季躁动”强弱不一,但整体上机会大于风险。“跨年和来年一季度,是宏观环境最为友好的时期,历史上较易出现上涨行情;春季行情,风格多偏向成长。”

在中欧基金2022年权益投资策略会上,该公司基金经理刘伟伟表示,从宏观背景角度讲,明年整体经济下行压力较大。一方面,房地产产业链面临比较大的压力,进出口数据出现一定回落。另一方面,流动性角度来看,明年进入货币政策新一轮宽松周期。这种大宏观背景下,对于明年资本市场、股市还是比较乐观的。行业结构角度来看,流动性宽松背景下面,对于整体成长股表现非常有利。

“展望明年,我认为,因为通胀的压力的上升,境外流动性边际偏紧,未来几个月潜在需求比较弱,不会因为疫情过去显得需求回升。潜在需求不足,使得通胀有可能是阶段性的,仍然有很多行业比较冷,收紧或加息的缩表可能对很多行业影响都是比较负面的。”前海开源基金经理曲扬在该公司2022年度投资策略会上表示。

在曲扬看来,反映到股市上,A股依然会呈现结构性行情,市场整体很难有趋势性大涨大跌,因为从政策上和趋势很难形成合力,整体蛋糕增长有压力,获得资源的行业可能有更好成长机会。

哪些A股细分领域值得关注

基本面方面,南方基金认为2022年全A盈利能力(ROE TTM)在今年三季度见顶。A股业绩走势与PPI相关性较强,预计明年PPI下行后,全年盈利增速或回落至5%左右;估值方面,该公司称,中证全指数回到50%分位数以上,科技成长板块估计较高,但中证1000和中证500指数的PE估值分别位于历史值的下20%和下5%分位左右,仍相对低估。

流动性方面,房地产被压制后,股市的资产配置作用提升,市场热度不断抬升,过万亿成交量成为常态。预计居民财富转移的趋势仍将推动更多资金入市,2022年市场成交量或再上一个台阶,但热点分散,转向中小盘。

行业方面,南方基金称,2022年,高景气的新能源、创新药、半导体和国防军工板块提供更强的业绩弹性,稳健的金融地产、泛消费、制造业、周期板块则提供更好的防守属性。

经景顺长城基金整体判断,明年不是指数级别的行情,但大幅下跌概率也不大,结构性行情将延续,信用结构扩张的方向也将带来更多的阿尔法机会。

首先是,PPI-CPI 剪刀差收敛,中下游盈利能力修复。建议重点关注提价能力强或行业空间大,且估值消化充分的消费蓝筹;第二,转型经济下,科技制造与大消费有长期超额收益。在当前转型经济的大环境下,结构性的信用扩张,支撑新兴产业(新能源、半导体、专精特新、医疗设备)的产业趋势持续上行;第三,重视港股长期底部的配置价值,当前港股具备较明显的安全边际;第四,关注地产政策边际放松的背景下,地产龙头的估值修复机会;以及货币和信用宽松周期中,券商板块的贝塔机会;第五,今年以来,市场呈现多点开花的态势,赚钱效应显著扩散,选股范围广泛的量化策略更占优;此外,在市场波动较大,贝塔收益有限的市场环境里,以绝对收益为目标的固收+产品也是较好选择。

“自下而上看,我们基于行业中长期趋势,短期景气度变化,短期催化剂,估值水平(绝对和相对)和情绪五个维度进行内部打分,寻找最具性价比的细分行业。综合来看,物联网、医疗服务、光伏、半导体、银行等板块景气度较高,投资性价比较高。”景顺长城基金表示。

行业配置上,华安基金建议2022年紧抓新发展理念“创新、开放、共享”的新机遇。

该公司称,十八届五中全会提出了“创新、协调、绿色、开放、共享”五大新发展理念。2021年,“绿色”(碳中和)与“协调”(反垄断/防止资本无序扩张等)反应较为充分。展望2022年,“创新、开放、共享”的方向也将逐步被市场定价。

创新方面,5G/数字经济催生产业萌芽, AR/VR、物联网等方向增速较高。同时,绿色低碳推动可再生能源、汽车电动化/智能化发展。

开放方面,中国产业政策持续对外开放,预期制造业/工业自动化迈上新台阶。同时,新冠口服药研发提速,酒店/航空等疫情后周期行业有望阶段性改善。

共享方面,共同富裕、资管新规等推动居民资产配置从房产向资本市场转移,财富管理行业有望迎来长期发展大机遇。

对于2022年投资方向,永赢基金表示,“当前看周期,中期看消费,长期看成长”。

成长行业方面,新能源汽车是高景气赛道,目前涨价逻辑告一段落,市场开始关注明年需求:预计国内电动车渗透率加速提升,美国政策补贴落地将助力全球汽车电动化再上新台阶;汽车零部件供应链瓶颈缓解助力行业景气回升,电动智能化趋势下零部件将迎来配置机会;光伏供应链瓶颈缓解带来装机需求大年,中下游环节有望迎来量利双增;军工上游景气度仍有比较优势,中间环节景气加速显著,其高景气赛道为飞机+导弹链条,整个产业链5年25%的复合增速。

消费行业方面,食品饮料中的高端白酒稳健,食品量利双增;同时也要关注消费税的潜在影响;另外,需关注医药集采以及公立医院改革,医药集采政策影响弱化,公立医院改革政策短期影响有限,需要跟踪观察其长期影响;农业板块方面,猪周期处于产能去化初期,明年随着进一步去化,猪周期将徐徐启动。

周期行业方面,2022年可关注稳增长预期下修复式行情。其一是地产行业处在底部逐渐修复的拐点,以终局思维思考地产投资机会。在需求平稳的情况下,预计2022年房价调控难度和压力将显著上升。因此,政策纠偏的必要性显著增加,也正在兑现中。无论政策放松力度有多大,选择能够经历地产供给侧改革阵痛的优秀标的,如果未来行业收缩,资产质量高以及现金流情况较好的公司将获得更大的市场份额。

另外,也要关注周期行业的稳增长预期下修复式行情,如金融,在货币宽松的环境下,利于券商板块。2021 年前三季度,券商板块盈利能力持续改善,ROE创 15 年牛市之后新高。稳增长的宽松环境下,有利于权益市场,券商作为高β板块也将受益。

整体看,信达澳银基金认为2022年,利率易松难紧,成长风格占优,长期看好绿电、新能源、半导体、军工、创新药等成长行业。地产链/传统价值类行业存在阶段修复机会,则要保持耐心。

“中长期而言,需要保持适度权益持仓。另外,国内二季度为重要观察窗口期,要视货币政策变动,动态评估调整权益、固收比例。”

前海开源基金经理曲扬看好两类公司在2022年的机会。首先是随着GDP和人均可支配收入提升,消费的能力和红利逐渐提升和释放,某些领域有加速过程。“只要中国经济在增长,这些方向红利和增长是最有持续性的,最可以依赖的。”

其次,中国的工程师红利可能正在爆发的过程中,特别是在一些看起来附加值不高,如消费电子行业、光伏行业和其他的化工行业,看起来附加值不高,但是体量大,有足够多的工程师和高速的产业人才,使得中国在这些领域越来越多地成为全球领导者,绝大部分市场被中国企业占领。

曲扬直言,中国工程师红利使中国在全球经济份额当中获得更多蛋糕,这是未来经济增长的驱动力。“现在这一红利还在早期阶段,未来随着政策引导和资源倾斜,相信全球竞争力的提升的红利会不断释放,会向消费升级、财富管理、高端制造等领域的企业,依托于时代的红利,获得更好的增长前景,在这些方面寻找投资机会,有可能会事半功倍,给大家带来更好回报。”

“站在目前这个时间点,对于核心资产可以更乐观一些,有两条维度:第一,这类未来韧性非常好,是中国最优秀一批公司。我们强调安全边际,这类公司目前时间点看到它已经进入到一个关注区间,长期来讲我们认为这些公司目前投资价值依然非常凸显;第二,整个资本市场今年有些过热领域,我对非常过热、估值透支,以及供需格局可能发生逆转部分的资产,是持比较谨慎的态度。”中欧基金经理成雨轩表示。

港股配置价值几何?

港股方面,南方基金认为估值处于历史相对低位,南下资金流出比例增加,中长期来看,布局港股机会显现。但目前仍受科技、教育等板块政策影响,市场情绪低迷。同时,2022年美元指数预计仍相对强势,对港股和新兴市场股市有一定拖累,短期上行空间有限。

不过,景顺长城基金却认为,2022年需要重视港股长期底部的配置价值。

在该公司看来,港股市场的成份权重较多暴露在互联网科技、金融地产、消费品等板块,而这些权重板块在今年的产业整顿政策下持续受压,在全球主要权益市场中收益率垫底。

当前时点来看,相关板块的不利因素已发酵了近 1 年甚至更长时间,从投资角度,更应该关注的:一是利空因素的边际变化,对资本市场来说,政策风险因素反应已充分,甚至是过度定价了,预期上已有所缓和。

二是核心资产的估值安全垫。不管是从 A/H比价,还是全球主要权益指数的盈利与估值预期来看,当前港股都具备较明显的安全边际。

“此外,港股一些优质公司(如核心消费、医药、互联网科技等)具备稀缺性,目前估值已消化至历史低位水平,若后续在海外流动性收紧的冲击下,还有调整的话,那么中长线资金将获得更好的配置时机。”景顺长城基金称。

“当你凝视港股时,港股也在凝视你。你想在港股找价值洼地,港股就用价值洼地的挑战来迎接你。”今年以来,多只决心发力港股的基金均折戟沉沙,中欧基金经理罗佳明却表示,目前已经有三个信号预示着当前港股已经来到底部区间,即将出现历史性机遇:一是港股企业再融资金额处于低点;二是港股上市公司出现大量回购:三是AH股溢价指数高于近10年90%以上水平。

2022年,罗佳明表示,将继续坚定在港股深渊中掘金,并用“仓位平稳、个股集中、行业分散”的方式,在高收益和波动之间找到平衡。

债市怎么走?

在南方基金看来,目前,中国利率走势仍处于下行通道。利率下行时点看货币政策宽松时点。政策成为预期差主要来源,是触发行情的关键。

该公司称,2022年上半年若兑现降息预期,利率有机会突破2.5%。政府债发行的净融资增速与利率走势不完全一致,若出现专项债发行放量带来的利率反弹则提供配置机会。在经济中枢下行情况下,2022年利率上行空间止于3.0%-3.2%。

华安基金分析,2022年无风险利率将呈现偏弱格局。

这是源于,一方面,“房地产贷款集中度管理” 使得信贷增速放缓、经济增长产生一定压力,从基本面推动国债收益率偏弱。另一方面,降准等政策推动流动性合理充裕,从资金面推动国债收益率偏弱。

景顺长城基金指出,今年四季度,民企地产债风险持续暴露,境内境外地产债出现恐慌性抛售,央行涉房贷款政策基调有所放松。银行资本补充工具交投活跃,一二级形成良性互动。城投债进一步分化,部分区域遭遇抛售,经济发达区域受到青睐。

展望明年,该公司认为金融环境依旧复杂,去杠杆进入深水区,城投债务存量可能面临压缩,地方刚兑意愿仍强但财力受限,民营地产出清仍在路上,经过今明两年出清后地产将迎来健康发展,活下的企业将更加规范和稳健。银行补充资本工具明年将继续受市场青睐,影子银行打掉后信用创造回归银行,银行补充资本的压力将持续,市场也需要一个新的高息资产来承接理财需求。

配置建议上,景顺长城基金建议仍然以高等级信用为主,同时可在 AA+水平上挖掘信用利差,二级资本债已经成为新的交易工具,可积极把握其信用波段机会,地产债剩者为王,挖掘剩者可能是信用增强的方向。信用风险方面,尾部城投、地产、僵尸国企会继续暴露风险,要坚持信用风险零容忍,通过细致研究控制信用风险。

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